2025年，$好意思团-W(HK3690)交出了一份休戚各半的财报：一边是全年GTV（总成交额）、交游量终了双位数增长，交游用户数、消耗频次与客单价同步刷新记载，国外业务Keeta初度终了单季正数单元收益；另一边却是核厚交地买卖收入同比下跌、毛利率下滑、耗损据报估下，深陷巨头会剿的惨烈战局。
电商巨头跨界突袭：为破流量瓶颈，不吝代价强攻即时零卖
$京东集团-SW(HK9618)和$阿里巴巴-W(HK9988)两大电商巨头，险些同期切入/加码即时零卖与外卖赛说念，并非一时兴起，而是存量期间下的势必遴荐。
历经多年高速增长，国内互联网流量红利见顶，传统电商平台用户增长波及天花板，单纯依靠商品电商难以督察增长态势，提高用户购买频次、周转存量流量，成为两大巨头的核情绪谋。外卖、即时零卖当作高频刚需场景，碰劲能填补电商低频消耗的短板，周转平台流量，提高用户粘性与生命周期价值。
对京东（JD.US）、淘宝而言，攻入好意思团腹地，是突破增长瓶颈、守住买卖疆土不得不为的布局。为霸占市集份额，京东、阿里巴巴（BABA.US）开启大肆烧钱形态，巨额补贴、营销投放、骑手激勉轮替上阵，短期内快速分流用户与商家，蚕食好意思团市集份额。
但惨烈的价钱战，也让两大电商巨头元气大伤，2025年12月财季财报数据骄气，京东季度营收同比仅微增，非管帐准则净利润同比下挫90.40%；阿里同期非管帐准则净利润同比下滑67.28%。2025年全年来看，京东和阿里的非管帐准则净利润亦下滑40%以上，两家巨头销售及营销开支暴增，巨额补贴与市集过问吞吃绝大部分利润，全靠传统电商、物流、云业务等基本盘强力缓助，才拼凑守住不耗损。
双线承压：外卖份额遭蚕食，到店业务被合围
这场跨界突袭，奏凯冲破了外卖市集原有容貌，对好意思团中枢业务组成严重威迫，而好意思团营收下滑、盈利受压，恰是这场冲击最奏凯的根据。
好意思团核厚交地买卖分部，是公司营进出柱，2025年第4季，好意思团的核厚交地买卖分部收入同比微降1.12%，至648.35亿元（单元东说念主民币，下同），并转盈为亏，录得分部权术耗损100.46亿元。全年来看，核厚交地买卖分部的2025年收入为2，608.26亿元，同比增长4.23%，并录得权术耗损69.04亿元，而上年为权术溢利524.15亿元，主要原因即是为迎战竞争敌手，增多了骑手补贴、消耗者激勉、品牌促销过问等，同期也延续扩大国外业务和即时零卖及AI过问。
除了外卖赛说念，好意思团到店餐饮、酒旅业务雷同遭受劲敌会剿。抖音凭借庞大流量与短视频种草上风，强势切入腹地活命，通过廉价团购、直播带货，快速霸占商家与用户；携程（09961.HK）深耕酒旅多年，凭借资源上风与线下渠说念，紧追不舍。阿里依托庞大生态——通过高德引流、闪购买通处事场景与支付宝完成支付，组成齐备消耗链条，从团购、到店消耗端夹攻好意思团。
三大巨头别离从流量、资源两头发力，对好意思团到店业务变成合围之势。好意思团蓝本清醒的到店业务，面对用户流失、商家分流、利润下滑的多重压力，核厚交地买卖疆土被全面浸透，透澈堕入双线作战的逆境。
好意思团全力自救：守住基本盘谋求解围
面对楚歌四面的战局，好意思团或围绕中枢上风，开启全地方自救，从国外推广、供应链深耕、即时零卖升级、AI本领赋能等标的发力，筑牢护城河，寻找新的增长极。
1）国外拓展翻开增量
好意思团暴露，其国外品牌Keeta于2025年迎来突破性发扬。第4季，Keeta在香港市集站稳脚跟，终了正数单元经济收益，成为好意思团国外业务的首个盈利支点；沙特市集订单量捏续隆重增长，盈利出息机动。
同期，好意思团加快布局新市集，下半年接踵进入卡塔尔、科威特、阿联酋、巴西，隐蔽中东、拉好意思中枢市集。王兴暴露，沙特市集终了盈利的速率，将向上香港，部分城市如故达成盈亏均衡，即便减少补贴，订单量依旧保捏韧性，用户更招供处事质料而非廉价。
2026年，Keeta将聚焦现存市集深耕，均衡增长与盈利，严控耗损范围。好意思团预测，2026年新业务合座耗损，不会向上2025年，国外业务有望从烧钱过问期，迟缓迈入隆重增恒久，成为对冲国内竞争压力的要害增量。
2）升级即时零卖，尊龙凯时安详基本盘
即时零卖是好意思团恒久计谋中枢，其捏续向供应链上游延长，好意思团闪购、自营小象超市成为中枢供给。搞定层暴露，第4季，小象超市加快城市推广，完善仓库汇注，同期开设线下门店，买通线上线下闭环，隐蔽更多消耗场景。
为进一步强化即时零卖竞争力，好意思团拟以7.17亿好意思元收购叮咚买菜中国内地业务，现在交游尚待监管批准。搞定层默示，这次收购，对好意思团意旨要紧：一方面，能快速补强生鲜零卖供应链，提高运营成果，完善即时零卖布局；另一方面，叮咚买菜在华东地区根基深厚，能补皆好意思团区域短板，扩大市集隐蔽。
好意思团早已重组生鲜零卖业务，聚焦高效可捏续增长，小象超市凭借微仓形态，终了高效践约与隆重增长，自有品牌、夜间场景布局捏续完善。
3）AI赋能：不作念token工场，扎根哄骗场景
面对AI科技海潮，王兴默示，好意思团将其定位为核情绪谋机遇，聚焦腹地处事落地，而非盲目追赶成见。他明确表态，好意思团不急于打造“token工场”，而是用AI纠正、创新中枢业务，提高运营成果与用户体验。
他暴露，早在2023岁首，好意思团便加大成本与东说念主才过问，自研大模子LongCat，同期联袂第三方模子，鞭策APP智能化升级。现在，好意思团已推出AI助手小好意思、小团，落地客服、运营、营销等多个场景。
他以为，好意思团领有唯一无二的线下配送汇注、零卖供应链、海量商家与用户数据，重叠无东说念主机、无东说念主车等具身智能本领，能买通AI与物理全国的壁垒，终了数字化降本增效。天然现阶段AI研发推高用度率，但恒久来看，将成为好意思团抵抗竞争、提高成果的中枢能源。
行业拐点将至：竞争回首实质，好意思团短期上风仍在
恶性补贴战难以永久捏续，除了巨头本身盈利承压难以为继，更有监管层重磅发声，为这场无序竞争规定红线。近期监管部门明确表态，整治平台内卷式廉价竞争，叫停不计成本的烧钱补贴、恶性推销，条目行业回首感性竞争、合规权术，严禁以捐躯行业健康和恒久盈利为代价霸占市集。王兴判断，将来行业竞争中枢，将转向深化用户毕生价值、提高供给质料、打造无缝体验，而非单纯的价钱比拼。
好意思团在中高客单价订单、优质用户群体中，依旧保捏填塞上风，平均订单价值远超行业平均，用户更招供好意思团的配送成果、商家资源与处事体验。跟着订单结构捏续优化，好意思团外卖每单耗损或有望在将来几个季度改善。
对好意思团而言，短期功绩承压是行业混战的势必截止，而更深入的影响在于，中枢业务遭受全地方会剿，正在透澈改写好意思团的估值逻辑。此前成本市集对好意思团的估值，依托于外卖、到店业务的把持性上风、清静的盈利预期和捏续的高增漫空间；如今京东、阿里、抖音、携程多方强攻，两大中枢业务份额被蚕食、盈利被压制，恒久利润率提高空间收窄，这亦然好意思团近期股价捏续受压的原因，咱们属意到，近一年来，好意思团股价已腰斩。
即便如斯，好意思团恒久增长逻辑并未完全坍弛。高频刚需的腹地处事赛说念，依旧领有广袤空间；国外推广、即时零卖、AI赋能，应可缓冲竞争加重的负面影响；深厚的配送汇注、商家生态、供应链壁垒，难以被短期补贴撼动。
结语
2025年第4季，是好意思团最清贫的时间之一，亦然计谋转型的要津节点。电商巨头的跨界进攻，带来了短期功绩压力，却也倒逼好意思团加快进化。这场莫得硝烟的干戈，莫得填塞的赢家，京东、阿里重伤参战，好意思团遵从阵脚，多方博弈之下，行业正走向高质料竞争的新阶段。
需要属意的是，在互联网巨头的围攻之下，好意思团的估值逻辑也发生了变化，其腰斩的股价或反应了市集对其中枢业务出息不再乐不雅的担忧。要扭转市集的看法，好意思团需解说其能扭转弊端，解围而出，或是新业务能带来增长机会。
作家：吴言尊龙凯时官网
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