金吾财讯 | 西南证券发布研报指，科伦博泰生物-B(06990)2025年收入结构发生积极滚动，药品销售收入同比大幅增长949.8%至5.43亿元东说念主民币，占比达26.37%，象征着公司增长能源正从以授权配合收入为主，转向以自有产物交易化销售驱动。
2026年是公司产物放量大年，中枢产物Sac-TMT（SKB264）、Tagitanlimab（A167）、Cetuximab N01（A140）三款产物初度告捷纳入国度医保目次并自2026年1月1日起奏效，同期已完成寰球31个省份挂网。叙述指，公司交易化体系已初具成效，为2026年放量奠定基础。产物已隐私超300个城市、1200家医疗机构及400家DTP药房。交易化团队已扩展至600东说念主以上，并完成专科化单干及体系搭建。2025年为守旧产物销售，销售用度同比激增160.1%至4.75亿元东说念主民币，导致转机后年度亏空为2.11亿元，尊龙凯时官网但公司在手现款及金融钞票充裕，达45.59亿元。
研发开支保握闲适增长，同比增9.4%至13.20亿元。人人配合价值握续突显。配联合伴默沙东针对中枢产物SKB264已驱动17项人人三期临床，隐私肺癌、乳腺癌等5大癌种，2026年有望迎来首个国际相宜症的上市恳求，将触发联系里程碑付款及销售分红。此外，公司于2025年12月与Crescent Biopharma实现新配合，共同成立SKB105（ITGB6-ADC）与PD-L1/VEGF双抗。
基于中枢产物参加医保后将鞭策销售放量，叙述预测公司2026-2028年收入分歧为29.56亿元、46.94亿元、75.00亿元东说念主民币。弃取PS估值法，参照可比公司康方生物(09926)及百利天恒，瞻望科伦博泰生物2026-2027年对应PS分歧为29倍、18倍。保管对公司的“买入”评级。
风险领导包括研发认知、交易化认知、市集竞争及医保控贫窭度超出预期等Z6尊龙凯时。
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