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文丨张桔
裁剪丨谢长艳
近日，上市公司的2025年年报泄露进入激越期，不仅是名义营收、净利双增的公司受到阛阓爱重，部分营收微降、净利加多的公司一样有所阐发，比如一经更名为华润江中（600750.SH）的原江中制药。
华润江中发布2025年年报。敷陈期内，公司阻隔营收42.2亿元，同比着落4.87%；阻隔归母净利润9.07亿元，较上年同期增长1.18亿元，同比增长15.03%。股东呈文方面，华润江中拟每10股派发现款红利8.8元（含税），加上2025年半年度已派发的3.17亿元分成，全年现款分成总数达8.77亿元，占年度归母净利润的96.71%。该利润分派预案尚需公司股东大会审议通过。
净利润成财报亮点
品牌与高股息属性亮眼
再进一步看2025年第四季度的事迹，公司单季度主营收入12.86亿元，同比着落1.49%；单季度归母净利润2.23亿元，同比上涨58.74%；单季度扣非净利润1.93亿元，同比上涨44.58%。从举座的年报来看，财报中最为亮眼的数据无疑是归母净利润，此前卖方分析师巨额预测的净利润为全年盈利8.92亿元。
在书面回答本刊时，艾媒商议首席分析师张毅强调，年报举座如故属于典型的结构优化、降本增效型的财报。一边是营收小幅下滑，因为OTC行业的举座环境和渠说念转变对公司如故有影响的。另一边净利润升迁也反应出公司在成本限度、费控以及高毛利产物占比升迁上如故作念出了收货，现款回流以及股东呈文的水平也捏续提高，盈利的质地举座是偏优的。
而针对财报反应出的年度营收与净利润背离的问题，朴拙老本投委会委员谭雄天分析：“这一背离主如果因为毛利率升迁与用度严控，毛利率升至65.37%（同比增2.91个百分点），其间用度总数减少1.73亿元（降幅9.74%）。分业务看，OTC业务受末端需求及渠说念转变影响收入下滑8.39%，处方药业务着落9.15%，而健康奢华品业务凭借线上渠说念拓展阻隔43.19%的高增长成为亮点。该公司举座盈利质地优化，计议现款流净额9.71亿元，同比增长23.48%。”
他进一步强调，复古华润江中股价的中枢身分在于深厚的品牌护城河与高股息属性。健胃消食片皆集22年稳居消化类OTC阛阓第一，造成难以复制的奢华者心智；同期公司坚捏高分成政策，2025年分成比例达96.71%，对应股息率超5%，眩惑适当成立资金。年内从药品研发角度，公司研发插手强度已升迁至5.19%，两款经典名方颗粒剂（芍药甘草汤颗粒、一贯煎颗粒）获上市受理，经典名方当代中药天下重点实践室的建筑有望加快产物回荡。从药品推广角度，健康奢华品板块将无间真切抖音、小红书等兴味电商布局，OTC业务则通过渠说念革命与贝飞达产能扩建寻求增量，处方药业务积极拓展下层医疗与院外阛阓。
在点评公司最新财报时， 西南证券知名医药分析师杜曙光在敷陈中指出：“分板块来看：一是OTC营收29.92亿元，同比-8.39%，分品类看，脾胃类（健胃消食片等）/肠说念类（乳酸菌素片）营收13.24亿元/14.34亿元，同比-0.25%/+0.8%，阐发适当；上呼吸说念/补益类营收2.61亿元/2.75亿元，同比-51.81%/-20.38%，咱们觉得与2024年同期呼吸说念疾病高发带来的高基数效应干系；二是处方药板块营收7.20亿元，同比-9.15%，主要受业务结构转变及后劲品种拓展不足预期等身分影响；三是健康奢华品板块营收4.94亿元，同比+43.19%，增长亮眼，主要系公司捏续强化自营材干建筑，全面布局传统电商与兴味电商。阻隔营收41.99亿元，同比-4.35%。”
他同期强调，外延并购积蓄发展动能，股权激发+高分成彰显信心。公司完成对精诚徽药的并购，补充了六味地黄口服液、脑力静糖浆等上风品种，进一步丰富OTC补益类产物矩阵。此外，2025年公司实施第二期股权激发，向168名中枢东说念主员授予612.8万股，授予价13.70元/股，其中科研东说念主员占比过半；年内实施两次现款分成，系数派发8.77亿元（占2025年归母净利润96.71%），彰显公司强盛现款生成材干涉矍铄的股东呈文决心。
公司明星产物矩阵成体系
进入华润系后迎来浩荡空间
提到如今的华润江中，就不得不提它的前身江中制药。从Wind资讯先容看，公司于1999年通过重组江西东风药业股份有限公司阻隔借壳上市，主要从事药品和健康奢华品的研发、分娩和销售，领有“江中”“初元”两个中国驰名商标和“杨济生”“桑海”两个江西省著名商标，主要产物有健胃消食片、复方草珊瑚含片、乳酸菌素片、双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）、多维元素片、参灵草口服液、初元复合肽养分饮品、益生菌、复方鲜竹沥液、八珍益母胶囊等。
公司围绕“作念强OTC、发展大健康、布局处方药”的业务重点，将“内生增长、外延并购”双轮驱动的发展旅途走深、走实，“家中常备药的践行者”的计谋定位已日渐明晰。分产物类型来看，在非处方药中，公司的明星产物是健胃消食片、复方草珊瑚含片、利活乳酸菌素片。在年报对于这部分OTC的表述中，华润江中具体分为脾胃品类、肠说念品类、咽喉及维矿补益品类进行了推崇，其中三大明星产物也有说起。例如乳酸菌素片，年报中默示统计周期内围绕肠说念闲居可贵定位及养菌本性，对准中枢场景，升迁奢华者知道。
而杜曙光也在研报中胪陈，公司研发多种肠胃药产物，打造“江中”“利活”两大品牌。其中“江中”品牌至2023年皆集20年荣登 “中国500最具价值品牌”榜，品牌价值376.29亿元，位于医药行业第6位。其中，江中牌健胃消食片已十九年蝉联中国非处方药产物概括统计排行中成药消化类第别称 ，荣膺中国非处方药黄金大单品等诸多荣誉 ；江中利活牌乳酸菌素片零卖额位居肠说念微生态制剂品类第别称。
在健康奢华品和养分补充剂中，华润江中适合轻养生趋势，推出了多款靠连年青东说念主与儿童需求的革命产物：初元牌复合肽养分饮品，江中参灵草口服液，江中利活卵白粉，养分包软糖系列。
对此，公司在年报中也有说起：“这一鸿沟要强化自营材干，夯实业务发展基础。具体要容身自产自研产物，聚焦润泽品类参灵草、康复养分品类初元系列、胃肠品类益生菌、肝健康品类肝纯片四大中枢品类，并稳步股东新品孵化，尊龙凯时探索多元发展机遇。”
另外皮处方药相配他产物线中，公司依托收购桑海制药与济生制药，产物矩阵进一步丰富：具体涵盖心脑血管、慢病特色、安神补脑等鸿沟，其代表性产物包括肾宝胶囊、八珍益母胶囊、川贝枇杷胶囊、杨济生排石颗粒、桑海八珍益母胶囊等。此外，公司还布局肝胆健康鸿沟，推出江中肝纯片，适用于肝脏术后归附、肝功能轻度极端东说念主群，在2025年护肝片口碑敷陈中位列前十。
对此，张毅也强调指出：“从公司的中枢单品层面看，主要依靠它的健胃消食片、乳酸菌素片等等老制品类，它们对于踏实现款流是有匡助的。同期，健康奢华品成为一个新的增长弹性泉源；再重叠高股息的特征，应该说造成了相比强的安全边缘。”
值得慎重的是，2025年年报亦然公司第一次以“华润江中”的名字对外发布雅致财报，此前发布旧年三季报时的发布方还叫“江中制药”。复盘历史来看，2018年5月，华润医药与江西省国资委签署计谋相助条约；2019年2月，华润医药控股以约42亿元赢得江中集团51%股权成为控股股东，本体限度东说念主变更为中国华润有限公司。同庚4月，江中集团雅致更名为“华润江中制药集团有限连累公司”，完成集团层面的品牌切换。
过程六年的整合，2026年1月，上市公司“江中药业股份有限公司”完成工商变更，雅致更名为“华润江中药业股份有限公司”；证券简称于1月30日起由“江中药业”变更为“华润江中”（股票代码600750不变） 。此举象征着品牌整合全面落地，阻隔集团与上市公司的融合定名。
对于这么的变化，谭雄天指出，更名象征着公司自2019年华润入主后，从“老本整合”迈向轨制与文化深度交融的关键一步。最大变化体当今科罚结构全面重塑：董事会席位从9席增至11席，华润医药集团董事会主席白晓松等华润系高管进入董事会，同步取消监事会、给与审计委员会口头，升迁有经营成果。积极身分包括：华润品牌背书强化阛阓知道，成心于天下化延伸；资源协同（如资金、渠说念、供应链）加快落地；计谋导向更明晰，依托华润系并购告诫，公司已通过收购精诚徽药补充六味地黄口服液等品种，畴昔有望围绕中药、微生态制剂等鸿沟捏续外延拓展。
公司十大股东聚集机构身影
两大头部公募红利低波指基建仓
在财报发布后的3月20日，华润江中盘中创出了27.75元的历史新高，这背后当然离不开机构的功劳。从2025年年报的十大股东来看，该股一经成为各样机构所追捧的对象，约莫包括了公募、保障、券商等等。
以公募基金为例，其中包括了主动权柄类基金和被迫指数基金两种类型。先看前者，排在第七位的广发适当增长是十大股东中的老相貌。复盘来看，该基金第一次上榜发生在2024年上市公司的中报中，而后2024年的两个季度皆集增捏该股，彼时该基金由广发基金名将傅友兴独自照看。
进入2025年后，该基金在四份季报中捏有华润江中的数目诚然有所着落，不外亦然一直停留在前十的行列之中。需要证明的是，从2025年8月28日启动，该基金新增了一位基金司理周智硕与傅友兴搭档，周智硕亦然前建信基金的明星基金司理。本年3月13日，傅友兴卸任该产物并从广发离任。也便是说，该基金前后两任基金司理，均都看好该公司。
再看指数基金，在最新公布的年报十大股东中，新收支现了两只红利低波公募—华泰柏瑞中证红利低波和易方达中证红利低波。诀别来看，华泰柏瑞中证红利低波是设立于2018年12月份的老产物，设立以来一直是由公司指数基金名将柳军所照看的，他同期也照看着咫尺中国最大的ETF华泰柏瑞沪深300；再从行政职务来看，柳军亦然公司咫尺的副总司理。
圆寂2025年12月31日，该基金净财富范围达267.54亿元，份额范围为227.80亿份，表现出较强的阛阓认同度和资金集合效应。对比来看，易方达中证红利低波一样有着显然的特色：诚然其设立于2023年12月初的时辰点较晚，其低费率上风显然。
具体说来，易方达是咫尺唯独一家对沿路红利类ETF实行0.15%/年照看费率的基金公司，红利低波ETF（563020）亦推论此法度，重叠0.05%的托管费率，概括成本远低于行业平均水平，成心于恒久复利积贮。
由此，从2025年年报十大股东中的公募部分名单来看，上榜的产物来自易方达、广发、华泰柏瑞等三家排在前二十位的头部公募基金公司。换一个角度看机构调研，本年3月23日公司举行了现场调研，43家公司参与其中，这内部也包括了7家公募基金公司。对照Wind资讯泄露的调研记载来看，它们诀别是兴证公共基金、星河基金、创金合信基金、国联基金、鹏扬基金、中信保诚基金、天治基金。
不外，机构也并非头脑发烧大力追捧无所回避风险。从投资的角度看，杜曙光在研报中预测，瞻望华润江中的2026-2028年归母净利润诀别为10.0亿元、10.8亿元和11.2亿元，对应PE诀别为17倍、16倍和15倍。同期从风险教唆来看，大体包括了集采降价风险、销量不足预期风险、行业政策变动风险。
近似的是，在国联民生证券的最新研报中，其教唆的风险包括了产物销售不足预期风险、药品聚合采购影响、成本波动风险。
而从产业的角度看，谭雄天分析指出：“相较于云南白药、片仔癀等领有国度级绝密或守秘配方的中药品种（遥远或恒久保护），华润江中的中枢不足在于空乏独家守秘配方复古，产物护城河更多依赖品牌与渠说念，而非技巧附近。同期，公司往常增长偏重营销驱动，销售用度率恒久高于同仁堂、华润三九等同业，研发插手占比虽升迁但仍显不足。为奋发自强，公司需：第一，强化研发革命，依托天下重点实践室攻关经典名方二次开辟与中药新药，升迁产物科技附加值；第二，真切外延并购，围绕中药、特医食物等高后劲鸿沟快速补皆产物线；第三，优化盈利口头，捏续降本增效，裁汰对单一单品（健胃消食片）的依赖，耕作健康奢华品品级二增长弧线。”
（文中说起基金及个股仅为例如分析，不作投资冷漠。）
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