文|乐独角兽李寻欢
财报季虽迟但到。
日前，阅文集团（下称阅文）发布2025年齿迹论述。
从事迹论述数据来看，利好颇多。
阅文2025年总收入为73.66亿元，归母净利润8.6亿元，IP养殖品收入破11亿元，是2024年的两倍过剩，创下历史新高，刚上马半年的AI漫剧业务收入则冲破1亿元，成为阅文收入最快破亿的新业务之一。
但利好的另一面是利空。
一是总收入不足预期，阅文2025年总收入比之2024年的81.2亿同比下降9.3%；二是年内弃世进一步提高，从2024年的2.09亿提高至2025年的7.76亿，增幅达270.4%。
更敬重实绩的老本商场，较着不心爱这份事迹论述。
自3月18日该事迹论述出炉以来，阅文股价已集合多日下落，累计下落14.84%，规定3月26日收盘，其股价为25.82元/股。而若从2月10日阅文发布《盈利预警》算起，其股价已下落超40%，其中，2月11日大跌8%。
老本商场为何不心爱阅文的这份财报？被放进财报淋漓尽致的AI漫剧等新业务，以及阐发亮眼的IP养殖品业务，会成为阅文新的增长引擎吗？
计提18亿商誉减值，新丽传媒阐发“出清”？
从事迹论述数据来看，阅文总收入之是以不足2024年，主要受到在线业务和版权运营两伟业务拖累。在线业务方面，自有平台收入两年分袂不大，腾讯家具渠说念也仅仅从2024年的2.5亿下落至1.9亿，放在73.66亿的总营收里险些并没怎样跌，但放在群众都心爱“详情趣增长”的年代，涨得慢都近乎等于跌，更别提它如确切跌。
版权运营方面，从2024年的40亿元总收入下落至2025年的33亿元，比拟2024年枯竭的7.55亿元收入，绝大部分都来自于此。
从阅文连年来上线影视项设想数目和质地来看，2025年其总营收之是以下落，是被“拉踩”所致。
没方针，谁让2024年是阅文的高光时刻呢？
2024年，阅文上线了《庆余年2》这一被腾讯视频盖印认证的“剧王”，上线本日腾讯视频站内热度破三万，成绩多个微博热一，热播期集均播放量冲破1亿，而2025年则唯有《大奉击柝东说念主》和《扫毒风暴》凑合称得上是爆款。
其中，《大奉击柝东说念主》集均播放量近5000万，全剧告白投放高达4311秒，受到饮料、医药、互联网等多类型告白商的心疼，但豆瓣评分唯有5.6，叫座却不叫好，放在部分原著粉眼里，更是沦为了敷衍偷安的“垃圾古偶”。
比拟之下，五百导演，段奕宏、秦昊主演的《扫毒风暴》像是一朵白莲花，既已毕了豆瓣评分一度高达7.9，又是2025年暑期爆款剧之一。
但《哑舍》等项设想哑火，加上“新丽传媒在分娩策略上作出更为严慎的调理，有利抵制创作节律，以期通过更充分的打磨来擢升骨子质地”，银河国际游戏平台官网让不少原定2025年备播的名堂没能班师播出，导致高度依赖新丽事迹的阅文，在2025年唯有这两部作品可圈可点。
克己名堂如此，但别忘了，阅文还有IP富矿，《凡东说念主修仙传》《国色青春》《异东说念主之下》（剧集）等年度爆款，IP均来自于阅文。据云合数据流露，2025年上新剧集热播期灵验播放top10中，有5部都来自于阅文的IP，其IP底蕴有多“恐怖如此”，由此可见一斑。
而从《盈利预警》以及阅文业务结构来看，阅文对新丽事迹的依赖经由仍然居高不下。
据《盈利预警》流露，阅文在2025年对新丽计提了18亿元的商誉减值，这是阅文从2018年阅文以155亿元全资收购IPO折戟的新丽算起，八年间阅文已累计对新丽计提了超70亿元的商誉减值，险些达到当年收购价的50%。
事实上，2018年阅文收购新丽时，老本商场就不看好此次IP大亨和影视创作者的“婚典”，戏称阅文的“天价彩礼”要汲水漂。
无他，彼时A股影视院线板块能跳跃155亿市值的唯有万达、晴朗等五位老老迈。八年时候已往，A股“保卫战”依旧水火倒悬，昔日老老迈的数目也进一步减少，只剩下了晴朗、中影、万达三家。
天然，这份《盈利预警》也有一个不算利好的利好，那便是新丽商誉阐发出清，以后再也不会对阅文财报产生如此之大的影响，但愿甩开历史连累的阅文，能依托腾讯视频平台、自身IP富矿以及新丽的制作智商，Z6尊龙凯时进行深度的产业链协同，从而迎来一个新的运转。
IP养殖品+AI漫剧，将成为阅文新引擎？
影视制作板块是否能迎来新运转，又何日能迎来，尚且是一个悬而未决的问题，但IP养殖品和AI漫剧两大板块的增长，依然是实打实。
从营收占比来看，这两伟业务的占比都并不大，但都来势汹汹，可谓耿直当打之年。
IP养殖品方面，阅文2025年总营收超11亿元，是2024年的两倍过剩。
从这一营收数据和阅文在线上线下的双布局开看，阅文依然置身中国谷子赛说念的第一梯队，已毕了集家具自研、IP运营、渠说念销售于一体的平台化升级。
家具端，阅文谷子出品速率和质地处于行业起先地位，筹商形式和商品与泡泡玛特比拟也不落下风，以至可能“五五开”；渠说念端，以阅文好物、抖音阅文等官方自营店为代表的线上线下双布局在王人头并进；运营端，系列主题举止在不竭放大IP影响力；生态端，阅文多部IP与必胜客、OPPO手机等不同类型的品牌达成政策合营联名，以“IP+挥霍”的形式赓续浸透挥霍场景。
用阅文CEO侯晓楠的话说：“恒久来看，咱们看好IP养殖品业务的增长后劲，咱们但愿凭借在骨子方面多年累积的起先上风，以及对养殖品商场和用户的利害细察，打造出中国商场原土的IP养殖品爆款，从而打造出更快的业务增长弧线。”
IP养殖品收入进一步提高的同期，以起先APP为代表的线上业务阐发也荒谬亮眼，并为畴昔多年的IP养殖品销售进一步夯实了基础。
作品方面，《玄机之主》《大奉击柝东说念主》两大王牌均订冲破30W。天然吴磊配音的《玄机之主》收视扑街，但正如流量明星“脸在山河在”，《玄机之主》依旧是阅文西幻范围演义的top1，自2018年开启连载以来，险些没跌下过畅销榜前十，不论是克莱恩系列盲盒，照旧“赞叹愚者”等作品梗，在读者群体内都荒谬流行。
《大奉击柝东说念主》第一部赢了播放量输了口碑，算是打个平手，长尾效应虽不足《玄机之主》，但第二部剧集依然在骑马来的路上，从阅文IP影响力、新丽制作范围、腾讯平台定级、主创班底等多维度来看，展望又会是一部爆款之作。
《玄鉴仙族》《青山》等作品均订破10W。其中，《玄鉴仙族》让六神磊磊、马伯庸等多位大咖在互联网充任自来水，助推该IP影响力进一步扩大，天然不是传统魔幻，也不行改编成“王说念漫”，但从IP自身来看，改编成动漫依旧康庄大道。
动漫这一块则更不必多说，该范围一项是“阅文后花圃”。据云合数据流露，2025年全网动漫播放量霸屏榜top10中，有9部都来自阅文IP。其中，《斗破天穹年番4》播放量阐发冲破600亿，在国漫中断层起先。
AI漫剧方面，阅文已毕了冲破性进展。
自阅文于2025年9月推出AI漫剧业务以来，已累计上线近千部AI漫剧作品，其中超百部作品播放量破千万，十余部作品播放量破亿，下半年总收入冲破1亿元。
该业务阐发亮眼背后，是AI本领的大爆发与制作成本的大幅下降。
AI本领上，从抖音即梦到快手可灵，从大模子Sora到Seedance2.0完成本领性冲破，每一项都让AI漫剧的制作成本进一步下降。
行业数据上，2025年上半年，全网AI漫剧上线数超3000部，商场范围增长高达12倍，本年2月，AI漫剧上线数更是超3万部，比旧年一整年还要高。2025年第三季度，AI漫剧行业日活水也冲破新高，较之2024年第四季度增长900%，难怪包括阅文在内的抖音、快手、晋江等各大平台纷繁加码。
比拟起其它娱乐公司，阅文最大的上风天然是其坐拥雄伟的IP富矿，而从2025年的事迹论述来看，其IP生态还在进一步蕃昌。
2025年新增作者40万，新增作品80万，新增字数420亿，年收入破百万的00后作者激增150%，比拟起《玄机之主》等龙头，这些数字更能体现阅文IP这座大矿山有多阔绰。
在AI本领的大海潮下Z6尊龙，领有IP富矿的阅文能否把执契机，让影视制作领有更高的详情趣、更大的爆款率，把IP养殖品业务进一步夯实，并连同AI漫剧等新业务，让其成为阅文新的增长引擎，且让咱们翘首企足。
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